貸款利率下調 房地產板塊短暫“暴動”
2008年09月18日 9:5 5710次瀏覽 來源： 中國有色網 分類： 重點新聞
據21世紀經濟報道9月18日消息 央行公布，從2008年9月16日起，下調半年期貸款利率0.36個百分點，一年及一至三年期貸款基準利率0.27個百分點，5年以上貸款利率只降了0.09個百分點；存款基準利率保持不變。
提高償債能力
那么，貸款利率下調對上市公司來說到底有多大的影響？
宏源證券(000562.SZ)分析師王智勇認為，“降低貸款利率雖然可以從數量上稍微降低公司的費用，但是影響有限。”
根據他的計算，2008年中期，A股上市公司的三項費用(營業費用、管理費用和財務費用)占營業收入的比重只有10.49%。這一數字創下了2007年以來的新低。2007年1季度-2008年1季度的數據分別為10.76%、11.35%、11.78%、11.97%和10.99%。
但是，“這樣低的三項費用是不可持續的，按照我們的測算，正常的三項費用大概應該占營業收入的14%到15%之間，也就是說，整個A股上市公司的三項費用還有進一步上升的空間，而這將足以抵消掉因為貸款基準利率下降而節省的財務費用。”王智勇表示。
另一方面，根據東方證券對A股上市公司2008年中報的分析，從償債能力指標來看，反映上市公司支付利息費用能力的利息保障倍數(EBIT/財務費用指標)延續了2007年中期以來的持續下滑走勢。
東方證券的研究顯示，自2006年以來，A股上市公司的利息保障倍數在2007年中期達到了峰值，接近17，但是，之后卻出現了下滑趨勢，到2008年中期僅在13.5左右。“這反映出，隨著企業融資利率水平的提升和企業盈利增速的放緩，企業的償債能力出現了下降。”東方證券認為。
“這樣看來，貸款基準利率的下降無疑對上市公司的償債能力的提升是一件好事情。”一位分析人士認為。
地產股躁動
“這次貸款基準利率的調整，對于飽受貨幣政策緊縮影響、資金緊張的房地產行業的影響最大。”某券商的一位策略分析師對記者表示。
9月16日當天，整個房地產板塊僅下跌1.73%，91家當天交易的公司中，有22家上漲，5家平盤，其中，國興地產(000838.SZ)更是以漲停報收。
2008年中報顯示，房地產行業上市公司面臨較大的資金壓力，資產負債率保持較高水平。以行業龍頭為例，萬科(000002.SZ)為67.75%，保利地產(600048.SH)為70.20%，招商地產(000024.SZ)為65.58%，金地集團(600383.SH)為72.72%。
其實，“此次對房地產行業上市公司來說，影響非常有限，因為目前的個人住房貸款和基礎建設投資，多屬于5年及以上的中長期貸款，而這部分貸款的利率下調幅度是最小的。”王智勇認為。
根據國金證券(600109.SH)的測算，本次利率下調會降低房地產類上市公司整體財務費用和資本化利息約4.25億元，相當于2007年稅前利潤的1.4%。
而且，相對于財務費用的下降，市場更重視房地產公司的經營性現金流，顯然，央行此次調整利率無助于緩解該行業上市公司的經營性現金流的危局。
2008年中報顯示，2008年上半年房地產上市公司經營活動產生的現金流為-312.32億元，去年同期為-82.87億元，同比下降276.88%。
盡管如此，東方證券仍樂觀地認為，“此次事件標志著貨幣政策方向將發生大的轉變，今后貨幣政策進一步松動的可能性很大，這對于整個經濟以及上市公司的影響也將逐步體現，也正如我們前期策略報告中指出的，貨幣政策的轉向或將成為A股中長期反轉的契機。”
責任編輯：毋寧秋
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